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La extensión del sobregiro del gobierno del Reino Unido en el Banco de Inglaterra muestra que la pandemia de coronavirus será tan costosa que incluso los líderes del país están preocupados sobre cómo financiarlo.

A medida que el Reino Unido desata el mayor estímulo fiscal en décadas, la preocupación es que su endeudamiento limita la capacidad de los mercados de deuda para absorberlo, elevar las tasas de interés y agobiar aún más la economía. Ahora el gobierno puede evitar los mercados, al menos temporalmente, para cubrir la factura.

Es un movimiento dramático para el gobierno, y uno que corre el riesgo de difuminar las líneas entre la política monetaria y fiscal, algo que la experiencia histórica sugiere puede encender la inflación y socavar la independencia del banco central.

“Lo que diría ahora es que se extienda indefinidamente”, dijo Neil Williams, asesor económico principal de Federated Hermes. Eso “podría desdibujar aún más la distinción operativa entre las autoridades fiscales y monetarias, una demarcación que inevitablemente puede ponerse en tela de juicio a medida que la emisión de moneda aumenta y QE se mueve hacia el infinito”.

El Tesoro desea enfatizar que ese no es el caso, diciendo que la medida es temporal y que cualquier préstamo será devuelto rápidamente.

Sin embargo, proporciona más evidencia del régimen de bloqueo que define la respuesta del Reino Unido a la crisis del coronavirus, un enfoque que se ha convertido en un modelo de coordinación de políticas en el Grupo de los Siete.

En un artículo de opinión para el Financial Times el domingo, el gobernador de BOE, Andrew Bailey, rechazó la idea de utilizar el financiamiento monetario para ayudar a contener el impacto económico del coronavirus, y dijo que las políticas del banco no llegan a tal acción.

El 18 de marzo, Bailey dijo a los periodistas: “No creo que en este momento nos enfrentemos a una incapacidad del gobierno para financiarse”.

Los Gilts cambiaron poco después del anuncio del jueves. El sobregiro no está relacionado con el programa de flexibilización cuantitativa del banco central en el que compra bonos en el mercado secundario.

Highest premium in more than a decade points to an unwillingness by banks to lend

La prima más alta en más de una década indica que los bancos no están dispuestos a prestar.
El gobierno todavía tiene la intención de utilizar los mercados como su principal fuente de financiación y ya duplicó su emisión planificada para este mes.

La línea de crédito por sobregiro normalmente asciende a aproximadamente 400 millones de libras ($ 500 millones) pero alcanzó casi 20 mil millones de libras en la crisis financiera. El gobierno no ha recurrido a las instalaciones desde entonces.

Pedir prestado directamente del BOE evita agregar presión a las tasas a corto plazo, lo que indica que los préstamos entre bancos no han funcionado correctamente. La diferencia entre el Libor de tres meses y los swaps de noche es la más alta en más de una década.

La mayoría de los bancos centrales de todo el mundo han reducido las tasas a alrededor o por debajo de cero, pero los paquetes de estímulo fiscal varían. Estados Unidos proporciona alrededor del 10% del producto interno bruto en apoyo, Alemania alrededor del 4,5%, mientras que el programa de Japón vale alrededor del 20% del PIB, según Bloomberg Economics.

Gran Bretaña necesita encontrar 130 mil millones de libras adicionales en el año fiscal actual, según el Instituto de Estudios Fiscales. Eso llevará sus necesidades financieras totales a más de 290 mil millones de libras, o alrededor del 13% de la producción económica.

Promesa salarial

Las medidas ya anunciadas incluyen un paquete que paga el 80% de los salarios de los trabajadores suspendidos y subvenciones para pequeñas empresas.

El Tesoro y el BOE han hecho todo lo posible para representar un frente unido y coordinado en sus acciones para combatir las consecuencias económicas del coronavirus. Eso fue más evidente cuando el banco central entregó un recorte de emergencia en la tasa de interés el 11 de marzo, diseñado para complementar el presupuesto de estímulo del Tesoro presentado solo unas horas después.

Cualquier giro del sobregiro del BOE se pagará antes de fin de año, dijo el Tesoro. Declinó hacer más comentarios.

“Mientras la liquidez creada por el banco central para financiar el déficit sea temporal y se retire una vez que termine el brote, las consecuencias para las expectativas de inflación a largo plazo deberían ser limitadas”, Richard Hughes, analista de la Resolución con sede en Londres. El grupo de expertos de la Fundación y un ex funcionario del Tesoro, dijeron en Twitter.

Fuente: Bloomberg

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