La próxima crisis financiera global podría llegar antes de lo que crees

Una década después de la crisis financiera mundial de 2008, los formuladores de políticas nos aseguran constantemente que el sistema es mucho más seguro hoy.

Los bancos gigantes en el centro de la crisis han reducido sus apuestas arriesgadas, y todos, inversores, consumidores y banqueros centrales, todavía están en alerta máxima. Los reguladores han trabajado arduamente para garantizar una mayor transparencia y responsabilidad en la industria bancaria. Pero, ¿estamos realmente tan seguros?

Normalmente, uno diría “sí”. El tipo de crisis financiera global sistémica en toda regla que estalló hace una década no es como una típica recesión de siete años.

La frecuencia mucho menor de las crisis sistémicas refleja dos realidades: los formuladores de políticas responden con reformas para evitar que vuelvan a ocurrir, y normalmente a los inversores, los consumidores y los políticos les toma mucho tiempo olvidar la última.

Desafortunadamente, no vivimos en tiempos normales. La gestión de crisis no se puede ejecutar en piloto automático, y la seguridad del sistema financiero depende fundamentalmente de la competencia de las personas que lo administran.

La buena noticia es que los bancos centrales clave todavía tienen, en general, un excelente personal y liderazgo. La mala noticia es que la gestión de crisis involucra a todo el gobierno, no solo a la autoridad monetaria. Y aquí hay un amplio margen de duda.

Para estar seguros, si la próxima crisis es exactamente como la última, cualquier persona que formule la política puede simplemente seguir el manual creado en 2008, y la respuesta probablemente será al menos igual de efectiva.

Pero, ¿qué pasa si la próxima crisis es completamente diferente, como resultado de un ciberataque severo o un aumento inesperadamente rápido en las tasas de interés reales globales, lo que hace que los mercados frágiles atraviesen una deuda de alto riesgo?

¿Puede alguien decir honestamente que el gobierno del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, tiene la habilidad y la experiencia para enfrentar un colapso importante? Es difícil saberlo, porque la única crisis real que Estados Unidos ha experimentado hasta ahora durante la presidencia de Trump es, bueno, la presidencia de Trump.

El presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell, y su equipo son de primera clase, pero ¿quiénes serán los otros adultos en la sala si una crisis financiera generada externamente amenaza? La Fed no puede comenzar a hacer todo por sí misma; Necesita apoyo político y financiero del resto del gobierno.

De hecho, la Reserva Federal tiene menos margen de maniobra que en 2008, porque las reformas financieras de Dodd-Frank de 2010 restringieron drásticamente su capacidad para rescatar a las instituciones privadas, incluso si todo el sistema pudiera colapsar. ¿Qué respuesta entregará un Congreso paralizado?

O tal vez Steven Mnuchin, quien produjo películas de Hollywood antes de convertirse en Secretario del Tesoro de EE.UU., pueda utilizar las ideas de su papel de actor en la película de 2016 “Las reglas no se aplican “.

Europa tiene problemas que son similares, o peores. Dado que el populismo alimenta una profunda desconfianza y divisiones, la capacidad de recuperación financiera es seguramente mucho más baja que hace una década. Solo mire el Reino Unido, el otro gran centro financiero global, donde la elite política ha llevado al país al borde del acantilado del Brexit .

¿Realmente se puede esperar que manejen de manera competente una crisis financiera que requiere decisiones políticas difíciles y un pensamiento ágil? El Reino Unido tiene la suerte de contar con muy buen personal en su Tesorería y en su banco central, pero incluso los boffins más brillantes pueden hacer mucho si los políticos no les dan cobertura.

Mientras tanto, a lo largo del Canal de la Mancha, la división profunda sobre la distribución de la carga en la eurozona dificultará la implementación de una política convincente para enfrentar un ataque de estrés grave. Un aumento significativo en las tasas de interés reales globales, por ejemplo, podría causar estragos en los mercados de deuda balcanizados de la eurozona.

¿Pero no pasarán otros 20-40 años antes de la próxima gran crisis financiera, dejando suficiente tiempo para prepararse? Eso se espera, pero está lejos de ser cierto. Incluso si las regulaciones han tenido éxito en contener los riesgos para los bancos, es probable que las principales fuentes de riesgo simplemente hayan migrado al sistema financiero alternativo menos regulado.

Lo que sabemos con certeza es que el sistema financiero global continúa expandiéndose, con una deuda global que ahora asciende a $ 200bn . Una mejor regulación financiera puede haber ayudado a contener el crecimiento correspondiente en el riesgo, pero no necesariamente se está reduciendo.

Por ejemplo, aunque los grandes bancos parecen tener menos riesgo “en los libros”, los reguladores deben trabajar arduamente para monitorear la deuda de riesgo que ha migrado al sistema financiero en la sombra y puede inflarse con bastante rapidez, como aprendimos de la manera más difícil en 2008.

Los reguladores se apresuran a señalar los bancos de activos “líquidos” más altos para los bancos que se enfrentan a los problemas de depósito y deuda. Desafortunadamente, los activos que son “líquidos” en tiempos normales a menudo resultan ser muy poco líquidos en una crisis.

Los formuladores de políticas tienen razón al decir que ha habido mejoras en el sistema desde 2008. Pero las reformas parciales que se han promulgado no llegan a lo que es más necesario: exigir a los bancos que recauden una mayor parte de su financiamiento a través de la emisión de capital (o mediante la reinversión de dividendos). ), como han argumentado los economistas Anat Admati de Stanford y Martin Hellwig del Instituto Max Planck .

Desafortunadamente, un sistema financiero que crece de manera inexorable, combinado con un entorno político cada vez más tóxico, significa que la próxima gran crisis financiera puede ocurrir antes de lo que usted cree.